近日，中國人民銀行發(fā)布公告，決定于2021年12月15日將金融機構(gòu)存款準備金率下調(diào)0.5個百分點。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.4%。這一次，對于RRR的整體下調(diào)，共釋放了約1.2萬億元的長期資金。此次RRR降息會對股市、債市和人民幣匯率產(chǎn)生什么影響？經(jīng)濟日報記者采訪了相關(guān)..。

直接受益于債券市場

債券市場已經(jīng)提前對RRR降息做出了反應(yīng)。12月3日，“適時RRR減持”聲明落地后，債券市場情緒高漲。12月6日，RRR降息宣布后，債券市場基本消化了RRR降息預期。

業(yè)內(nèi)人士認為，從資金角度來看，RRR下調(diào)主要是對沖中期貸款工具(MLF)到期，且投資的增量流動性有限，不會改變資金的整體穩(wěn)定趨勢。銀行間市場資金有望延續(xù)穩(wěn)中有松的態(tài)勢。

興業(yè)證券分析師認為，RRR降息來得及時，降低了銀行負債成本，增加了銀行間流動性，直接有利于債券市場。

在RRR降息之前，債券市場對RRR降息的預期已經(jīng)升溫。中信證券分析師認為，截至11月底，市場已經(jīng)下調(diào)了RRR利率，將10年期美國國債的到期收益率推低了約10個基點。然而，RRR降息并沒有在11月份落地，12月份利率被調(diào)整回2.9%左右。RRR降息后，市場利率波動可能與歷史水平一致，并將下降約10個基點。.近，政策層面釋放了更強烈的寬信貸穩(wěn)增長信號。隨后，隨著政策的進一步落實，寬信用預期的逐漸升溫可能導致利率修正的風險。

" RRR降息的可能性很大，是中性的."光大證券首席分析師張旭表示，RRR降息與MLF等工具一樣，是央行調(diào)節(jié)銀行體系流動性的工具，其目的是引導市場利率圍繞政策利率波動。對于債券市場而言，RRR減持的優(yōu)勢在于可以給資本供給帶來邊際改善。但是，如果央行在減持RRR的同時通過貨幣政策工具回籠資金，那么RRR減持對債券市場的影響是有限的。事實上，7月RRR降息后，銀行間存款金融機構(gòu)利率債券質(zhì)押的7天回購利率(DR007)的中心仍保持在之前的水平。目前市場仍需關(guān)注政策利率、DR007等重要市場利率。

接下來，市場更關(guān)注貸款市場的報價利率(LPR)是否會發(fā)生變化。張旭認為，LPR未來幾個月可能會有較強的下行壓力。

東方金城首席宏觀分析師王慶認為，此次RRR降息將使金融機構(gòu)的資本成本每年減少約150億元，而7月份的RRR降息已經(jīng)使金融機構(gòu)的資本成本每年減少130億元。更重要的是，央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，自6月存款利率自律上限規(guī)則調(diào)整以來，銀行存款整體成本有所下降；自7月RRR降息以來，DR007等主要市場利率和商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率普遍下降。因此，銀行邊際資本成本的下降趨勢也為LPR報價的下降趨勢創(chuàng)造了條件。

幫助穩(wěn)定股市預期

RRR減持會對a股市場產(chǎn)生什么影響？從市場的直接反應(yīng)來看，喜憂參半。截至12月7日收盤，上證指數(shù)上漲0.16%，深成指下跌0.38%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)50雙雙下跌。根據(jù)歷史經(jīng)驗分析，RRR降息后，股市漲跌互現(xiàn)，漲幅占比略高。

“這也意味著，RRR降息對股市整體的短期影響尚不明朗，但RRR降息的落地有利于提高市場對政策回暖的預期，對提振市場風險偏好有一定的積極作用?！闭猩套C券首席策略師張夏表示。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍認為，RRR降息給股市帶來了流動性，可以讓股市順利度過年底的流動性旱季?！爱斍埃袊?jīng)濟形勢依然復雜嚴峻，保持高基數(shù)平穩(wěn)運行將面臨諸多挑戰(zhàn)，因此通過RRR降息釋放流動性是重要的政策選擇”。

..認為，總體而言，RRR降息有利于保持合理充足的流動性，加大對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度，這可能有利于部分行業(yè)。

“RRR適時降息顯然將有利于銀行股?！眹┚层y行研究團隊表示。此次RRR降息將使金融機構(gòu)的資本成本每年減少約150億元，有利于銀行負債成本的下降趨勢，能夠有效提升銀行配置資金的能力，引導商業(yè)銀行穩(wěn)健發(fā)展或增加信貸供給。

在支持實體經(jīng)濟的政策要求下，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)的融資需求將得到金融機構(gòu)更強有力的支持，相關(guān)上市公司融資環(huán)境將進一步寬松，業(yè)績有望提振。

“在房地產(chǎn)信貸風險預期緩慢釋放后，優(yōu)質(zhì)開發(fā)商和建材企業(yè)也將有反彈勢頭，低估值的基建板塊有望走得更遠?！敝行抛C券固定收益首席研究員明明說。

不過，..認為，RRR降息的主要目的是加強跨周期調(diào)整，更好地支持實體經(jīng)濟，幫助穩(wěn)定股市預期，但不會對股市產(chǎn)生刺激影響，不必夸大RRR降息對a股市場的助推作用。

“RRR降息有利于將資本價格保持在較低水平，為實體經(jīng)濟融資提供低成本流動性支持。利好消息下，相關(guān)板塊短期可能上漲，但長期來看，股市取決于宏觀經(jīng)濟基本面?！睏畹慢堈f。

不會帶來明顯的貶值壓力。

RRR降息將如何影響外匯市場？目前，在美聯(lián)儲等海外央行不斷發(fā)出貨幣政策轉(zhuǎn)向信號的背景下，RRR降息是否會給人民幣匯率帶來明顯的貶值壓力？

中國外匯投資研究院副院長趙慶明表示，美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向可能不會導致非美元貨幣貶值的壓力。從影響匯率的因素來看，貨幣政策只是眾多因素中的一個，并不是全部。

中國光大銀行金融市場部宏觀研究員周認為，從歷史經(jīng)驗來看，減倉與匯率走勢之間并沒有確定的規(guī)律，匯率本身受基本面、市場供求、國內(nèi)外貨幣政策、國際資本流動性等諸多因素的影響。

“7月份，國內(nèi)RRR下調(diào)、外資布局人民幣資產(chǎn)的趨勢下，人民幣保持了較強的震蕩格局。這主要得益于我國防疫形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，我國外貿(mào)韌性增強，經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，人民幣資產(chǎn)吸引力較強，人民幣結(jié)匯。總體來看，人民幣在合理均衡水平附近繼續(xù)呈現(xiàn)雙向震蕩格局，走勢平穩(wěn)?！敝軐φf道。

對于人民幣匯率走勢，東方金城首席宏觀分析師王慶認為，考慮到當前和未來中國出口將繼續(xù)保持較高增速，人民幣有望保持強勢運行狀態(tài)。此次RRR降息不太可能給人民幣匯率帶來重大貶值壓力。事實上，此次RRR降息可能會適度抑制人民幣過度升值，為出口企業(yè)提供更穩(wěn)定、更有利的匯率環(huán)境。

中國郵政儲蓄銀行研究員樓認為，雖然中國經(jīng)濟仍有韌性，但經(jīng)濟基本上面臨人民幣匯率的支撐。與此同時，疫情發(fā)生以來，面對主要發(fā)達經(jīng)濟體的大規(guī)模寬松，中國貨幣政策保持穩(wěn)健，也從政策層面支持了人民幣匯率。

“美聯(lián)儲貨幣政策的變化將有助于美元指數(shù)走強。但就今年下半年的情況來看，在美元指數(shù)走強的同時，人民幣匯率走出了獨立市場，主要是因為中國出口保持了較高的增速，外匯市場對人民幣的需求較大。當前，疫情仍是影響全球經(jīng)濟增長的重要因素。在全球產(chǎn)業(yè)鏈受阻的情況下，中國海外出口仍有較大需求。加上中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)定，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定?！迸盹w說。

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